Òscar Elvira, profesor de la BSM, analiza la situación de los mercados y la mejor opción para invertir si hay tipos de intereses negativos.
En los últimos meses, un inversor que no quisiera asumir riesgos se tendría que conformar con rentabilidades cercanas a cero. Actualmente nos encontramos con un nuevo escenario provocado por la presente política monetaria de los bancos centrales, deseosos de fomentar el crecimiento económico.
La intensidad de la crisis financiera
La intensidad y la complejidad de la crisis financiera, ha generado ciertas anomalías financieras, entre ellas, los tipos de interés negativos. Como ya sabrán, a principios de Junio del 2014, el BCE situó los tipos de interés de los depósitos bancarios en su entidad por debajo de cero.
¿Qué significa? Que un banco, si realiza una inversión en el banco central, a su vencimiento obtiene una cantidad inferior a la que invirtió. Por lo tanto, es como si el BCE fuera una caja fuerte, donde los bancos no buscan rentabilidad, sino seguridad por la que están dispuestos a pagar un determinado coste.
Inicialmente la intención del BCE era desincentivar a las entidades financieras a realizar depósitos, ya que les costaba dinero, y ese capital, lo acababan destinando a la economía real en forma de préstamos o créditos.
Pero, ¿por qué no lo prestan? Seguramente porqué el nivel de morosidad es más alto de lo debido, y esto les consume capital. En cambio si lo depositan en el BCE, no les consume capital, o bien, por qué no se reciben proyectos interesantes para financiar, y los que demandan capital son empresas con riesgo.
¿Realmente está todo tan mal como para no prestar y dejarlo al BCE a tasas negativas?
Yo no lo sé. Si sé que hoy la infracción es cercana a cero, incluso negativa, y el crecimiento de los países Europeos también. ¿Y durará mucho? Seguramente más de lo deseable, y más de lo que nos habíamos imaginado.
Volviendo a los tipos negativos, recordar que des de noviembre del año 2014 los bancos alemanes como el Comerce Bank, empezaron a cobrar intereses por depósitos a grandes empresas, inversores institucionales, e incluso particulares con más de 500.000 euros. Es decir, que un inversor está dispuesto a pagar 100 euros por un activo que a su vencimiento, dentro de 3, 6 o 12 meses le devolverán 99 euros.
Por suerte, esto no ha llegado ni está previsto que llegue a corto plazo, al pequeño inversor o minorista. Pero no es la primera vez que sucede en los últimos años, recordemos que en el año 2012, las letras del tesoro alemán ofrecieron un tipo de interés negativo, cuando los inversores temían que se rompiera la zona euro, y les llevó a refugiarse en activos de deuda a corto plazo del estado alemán.
El mismo escenario lo vemos hoy en bonos de empresas multinacionales europeas o Americanas, o bien en estados como Finlandia, la misma Alemania y Suiza, donde por cierto, comprar bonos a 1, 3, 5 o hasta 10 años, la renta ya te es negativa.
¿Cuál es la mejor opción?
Como gestor de instituciones de inversión colectiva, a la hora de invertir la tesorería de un fondo me encuentro que me dan rentabilidad cercana a cero o ligeramente negativa, más o menos, un 0,04 nominal. Entonces ¿Qué debo hacer? Muy fácil: buscar activos cuyos riesgos se puedan asumir y rentabilidad positiva.
Si voy al mercado de deuda, bien sea el mercado monetario o el de renta fija, el problema es que no es fácil encontrarlos. En el mercado primario, las empresas y estados que no tienen riesgo, no tienen por qué pagar más si el mercado les deja financiarse a rentabilidades cercanas a 0. Y en el mercado secundario, quien tiene sus activos tan preciados, no quiere venderlos a cualquier precio, y para convencerlos les tenemos que ofrecer más de lo que vamos a recibir. Es decir, asumir rentabilidades negativas.
Seguramente la mejor opción será buscar una alternativa de inversión, como la renta variable. Pero aquí ya saben, debemos convivir con el riesgo. Pero como decía el Doctor Xavier Puig, en un vídeo que se habla sobre qué hacer con nuestros ahorros, ¿es realmente arriesgado invertir en empresas de primer nivel, bien gestionadas y poco endeudadas?
Espero que ustedes no confundan riesgo y volatilidad. Riesgo, es la probabilidad de no recuperar totalmente el capital invertido, y el otro concepto significa la variación del precio de mercado de los activos.
La bolsa, es volátil, los precios de las acciones suben y bajan, pero no tiene por qué ser muy arriesgada.
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