La política de dividendos de Xavier Puig
El material trata la política de dividendos de las empresas, sus implicaciones y las principales teorías que la han tratado.
Temario del bloque IV de finanzas sobre la política de dividendos, por Xavier Puig y Gemma Cid.
Temario:
4.1 Aspectos básicos de la retribución al accionista
Una vez que la empresa ha abonado intereses e impuestos, llegamos al final de la cuenta de resultados, donde la empresa obtiene el último resultado, el beneficio residual: el beneficio neto.
4.2 Las posiciones teóricas
En este apartado veremos las principales teorías que analizan si la política de dividendos tienen efecto sobre la creación de valor para el accionista.
4.2.1 Modigliani-Miller: la irrelevancia
Modigliani-Miller sostienen que la política de dividendos es irrelevante, es decir, que el nivel de pay-out que decida la empresa no va a aumentar ni dsminuir la riquexa del accionista. para ellos, lo que importa es la capacidad de la empresa para generar beneficios futuros. Y esta capacidad viene dada por las políticas de inversión, nunca por las de financiación.
4.2.2 Preferencia por la liquidez (Gordon-Lintner): teoría del “más vale págaro en mano”
Según esta teoría, un euro pagado en dividendos vale más que un euro que se mantiene como reinversión. Pues un euro en metálico es seguro y un euro que se mantiene como reinversión proporcionará unos beneficios en el futuro, pero estos son inciertos.
4.2.3 El efecto de los impuestos
El Impuesto de Sociedades no afecta a la política de dividendos, porques estos se reparten cuando la empresa ya ha tributado. Por tanto, nos referimos a los impuestos que han de pagar los accionistas por recibir o no) dividendos por su inversión en acciones, por tanto en el IRPF.
4.3 Otros factores determinantes de la política de dividendos
Las hipótesis en las que se basan la mayoría de modelos raramente se cumplen de forma absoluta en la realidad. Y en muchos casos, esos factores determinarán la conveniencia de una u otra política de retribución a los accionistas. Veremos algunos de los factores.
4.3.1 El contenido informativo de los dividendos
En los modelos teóricos se supone que todos los agentes tienen la misma información sobre la empresa, tanto los directivos como los accionistas/inversores. En la realidad hay asimetría informativa.
4.3.2 El efecto clientela
En los modelos teóricos se supone que todos los inversores pueden diseñar su propia política de dividendos, simplemente vendiendo acciones o recomprándolas. en la vida real, estas estrategias pueden ser más costosaas y además tienen, como veremos, efectos fiscales.
4.3.3 El efecto agencia
Teóricamente todos los agentes tienen el mismo objetivo, maximizar el valor de la empresa para el accionista. En la realidad puede haber divergencias entre los objetivos de ambos. En este sentido, el pago de dividendos puede cooperar mucho al control de los directivos por parte de los accionistas.
4.4 La retribución al accionista en la práctica
Como dueños de las acciones, y por lo tanto de la propia empresa, son los mismos accionistas los que deciden la proporción de beneficios que se repartirá como dividendos y la que se mantendrá en la empresa como reinversión.
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