Xavier Brun, economista y profesor de la UPF Barcelona School of Management, analiza porque los dogmas de fe de Mario Draghi, quantitative easing europeo, han atraído confianza a los mercados financieros, pero minusvalorando el riesgo.
En economía, las palabras de alguien con mayor autoridad que las nuestras suelen ser incuestionables. Por eso, a veces no se cuestiona que la Tierra es plana. Hoy día esta autoridad recae en Mario Draghi cuando dijo eso de “Haré todo lo posible para que el euro se rompa y creedme será suficiente”. Todas sus palabras son dogmas de fe, no se cuestionan.
Quantitative easing
Las últimas fueron las bondades del quantitative easing en la economía real, ya que la inyección de 60.000 millones de euros al mes hasta septiembre del 2016 permitiría que aquel crédito fluya a la economía. Nada más anunciarlo entró un aire de confianza en los mercados financieros donde el único escenario posible era uno: el optimista.
Pero la confianza por sí sola ¿mueve la economía? parece que sí que ayuda. Ya que después del anuncio, los crecimiento del PIB de la zona Euro fueron aumentados al 1,4% para el 2015 y al 1,9% para el 2016 gracias, en gran medida, al quantitative easing.
Pero vayamos por partes, el PIB lo forman la suma del PIB privado, consumo de inversión, el sector público, gasto público y el sector exterior, exportaciones e importaciones. Hasta ahora, la economía europea ha ido capeando la recesión, gracias, sobretodo al sector exterior.
Por un lado, hemos sido agraciados con el premio gordo. Hemos tenido una bajada del crudo del 40% en euros que permite bajar la factura importadora de energía que se situaba entorno al 3% del PIB. Por otro lado, hemos sido agraciados con una bajada del 20% del euro frente a las demás divisas que permite aumentar con ello las exportaciones, mejorando así la balanza comercial, aunque cabe decir que la balanza comercial tan sólo representa el 2,5% del PIB europeo.
El sector privado
Pero estos dos efectos son justo eso: un premio que no van a repetirse cada año. Es por esa razón que tanto la Unión Europea como los estados miembros han ido trabajando para mejorar otra parte del PIB: el sector privado vía reducción de costes unitarios, vía elementos del sistema bancario.
Éste último para permitir una mayor fluidez del crédito, que el crédito fluya hacia las personas y a las empresas. No obstante, éste no parece que fluya a la economía real por una parte, por una falta de confianza de parte de los bancos , nadie se fía de nadie. Aquí es donde entra el Banco Central con su quantitative easing. “¿Que no hay crédito?” piensa el Banco Central, “ningún problema.
Caso práctico
Compro cada mes 60.000 millones de euros en bonos estatales a los bancos, una vez le compro los bonos a los bancos éstos hacen caja con la venta y con la venta…” ¿Qué hacen? Espera a que otorgan préstamos a las personas de las empresas. Con todos esos préstamos, las empresas podrán invertir en nuevos equipos, nuevas plantas, nueva capacidad, por lo que necesitarán para ello mayor personal.
Al necesitar mayor personal, el paro disminuirá. Si el paro disminuye, el consumo aumenta. En resumen, el crédito intentará aumentar la oferta vía inversión para que ésta incremente la demanda vía consumo.
Tan sólo las palabras de Draghi ya tuvieron impacto en los mercados financieros; bajada de tipo de interés en la gran mayoría de bonos (casi, casi al 0%), trasvase de la renta fija a la renta variable; ésta última nació primero en pseudobonos, aquellas con márgenes estables, grandes generadores de caja, por ejemplo: Unilever, Heineken y Danone. Y luego hacia empresas de mayor riesgo. Pero esta confianza en los mercados financieros parece que dista de la confianza en la economía real.
Conclusión
Los dogmas de fe de Draghi han atraído confianza a los mercados financieros. No obstante, esta confianza parece ser provocada por una minusvaloración del riesgo, menor percepción del riesgo. Queremos que el dinero fluya a activos arriesgados, queremos que el crédito se otorgue a empresas. Pero como dice el dicho: “ Podemos llevar el caballo al río a beber, pero no le podemos obligar a hacerlo”.
Por tanto, la cuestión que se plantean son: ¿realmente hay que incentivar la oferta vía crédito?¿no será el problema de demanda? ¿realmente necesitamos más deuda en un escenario de deuda en máximos y en modo de desapalancamiento por parte del sector privado? Sinceramente creo que no. Esperamos ahora que la barra inleíble de liquidez no sea como los cantos de sirena, ya que sólo se sabe que hay burbujas cuando éstas estallan.
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