Òscar Elvira, profesor de Barcelona School of Management de la Universidad Pompeu Fabra, expone la relación entre el precio del activo y la rentabilidad del mismo.
Puedo comprar un activo en el mercado monetario a un precio pero que este precio puede ir variando. Y en función del precio que tenga me va a dar más rentabilidad o menos. ¡Si, si! Comprando un activo del mercado monetario podría llegar a perder dinero, es extraño, pero en una situación caótica extrema se puede dar el caso.
Caso 1
Veamos a continuación qué es exactamente esta relación. Cuando yo me compro un activo lo hago porque quiero obtener un rendimiento, una rentabilidad, una TIR. Pongamos que ahora mismo compro un activo que pago 100, y que el emisor me dice que me va a pagar 2 en los próximos 12 meses.
Imaginaos que pasan 3 meses, por lo tanto, aun me quedan 9 para el vencimiento, y éste emisor tiene una quiebra técnica. Pregunta: ¿Alguien quiere éste activo? Pues seguramente no, y como nadie lo quiere deberé aguantarlo hasta el vencimiento y si está en quebrado no voy a cobrar nada.
Caso 2
Compro un activo por 100 que me pagan 2 y el emisor empieza a tener necesidades de endeudamiento. Y cada vez paga más por su deuda, porqué como cada vez está más endeudado las agencias de calificación lo que hacen es empeorar el rating y obligar a emitir deuda, como la que yo he adquirido pero a una tasa más alta.
¿Si tengo un activo que me paga un 2% a 12 meses, y el mismo emisor saca un activo que paga por ejemplo el 3,25%, también a 12 meses, si necesito recuperar este dinero y voy al mercado y ofrezco mi título ¿qué quiere la gente? ¿El activo que da el 3,25 o el activo que da el 2?
Obviamente la gente querrá el activo que da el 3,25. ¿Y nadie quiere el mío? Sí, si yo cuando voy a venderlo, lo que hago es venderlo por debajo del precio que yo pagué. Así que podéis ver que ante aumentos de rentabilidad del activo, ante aumentos del Tir, lo que está pasando es que están bajando los precios en el mercado secundario.
Relación entre el precio y la TIR, una relación bidireccional
Yo tengo un activo de una empresa muy solvente, el clima en los mercados está muy volátil, la gente valora mucho los activos muy solventes y empieza a tener mucha demanda de activos como el que yo poseo. Así que, si todo el mundo quiere el activo que yo quiero, por una ley de oferta y demanda, el precio del activo aumentaría.
¿Esto que significaría? Que si la gente paga más de lo que yo he pagado, implícitamente la rentabilidad que tiene disminuye. Por eso se habla siempre de una relación inversa entre el precio y la Tir. Aumentos de precio, bajada de Tir o bajadas de Tir, aumentos de precio. Es una relación bidireccional.
Aunque de todas maneras, ¿quién es causa y quién es efecto? Mirad, sentido común. Cuando una empresa va a un mercado a financiarse, quiere pagar lo mínimo posible, así que es un mercado el que está diciendo cuánto tiene que pagar.
En consecuencia, seguramente prima más el mercado secundario que el propio emisor. Así que, por ejemplo en los últimos tiempos, ha habido una gran demanda de deuda alemana. Si todo el mundo quiere el bono alemán a corto plazo, lo que ha provocado es que la rentabilidad del bono alemán se haya acercado a niveles muy cercanos al cero. Casi no daba nada, se privaba la seguridad.
De la misma manera, si yo tenía deuda de un país con problemas, lo que provocaba era una venta masiva en el mercado secundario de este activo, estaba cayendo el precio e implícitamente iba subiendo la rentabilidad del mismo. Por eso se habla de la relación inversa entre el precio y la Tir.
Ejemplo: una deuda del estado español
Una deuda del estado español, podéis ver que tiene cierta volatilidad en el mercado, lo que pasa es que conforme se llega a su vencimiento, se estabiliza mucho el precio, y por lo tanto, cuanto más cerca está del vencimiento, la rentabilidad que va ofreciendo cada vez es inferior porqué faltan menos días hasta el vencimiento.
En esta gráfica podéis ver que se puede observar como a esta letra del tesoro apenas le faltan meses para el vencimiento, establece una rentabilidad muy baja. O también os podría hablar de otro activo, por ejemplo de una empresa de distribución de alcohol, que cuando el mercado estaba con mucha volatilidad, la gente veía mucha más estabilidad en esta empresa. Esto provocó una demanda masiva de este producto, el precio subió, cuando el mercado se rebajó la gente salió de este mercado, empezó a bajar, así que en función de cada momento del mercado, la rentabilidad de este activo va subiendo o va bajando. De manera que cuando está cerca del vencimiento, cuando ya es un activo del mercado monetario, la calidad que ofrece es algo muy cercano al 0,5% que es más o menos como están los tipos de interés en éste momento.
Conclusión
¿Qué quieren mis clientes en cuanto a rentabilidad, riesgo y liquidez? Ya lo sabemos todos, quieren: la máxima rentabilidad, el mínimo riesgo y la máxima liquidez. Señores, esto no existe, y como no existe hay que mirar si los clientes priman a una de las tres características ¿Qué suele ser habitual? Que la gente prime la seguridad y la liquidez, prime, que no pueda perder el capital y que pueda recuperar el dinero cuando quiera.
Si quiere este producto, tendrá que renunciar a la tercera gran característica que es la rentabilidad. Si tú quieres un producto seguro, con mucha liquidez y baja rentabilidad, este lo encuentras en el mercado monetario. Por lo tanto, ¿da mucho el mercado monetario? No, apenas da lo que da la inflación.
En resumen, si yo quiero invertir mi dinero en mercado monetario tengo que aceptar que lo máximo que voy a conseguir es mantener el poder adquisitivo, es decir, que voy a tener una rentabilidad muy cercana a 0. ¿Por qué? Porqué lo que privo es no perder el capital, y esto lo encontramos en el mercado monetario.
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