André Kostolany dijo en su día algo así como “No hay que seguir los acontecimientos con los ojos, sino con la cabeza”. Por esta razón, lo que ocurra con AENA no lo sé pero he intentado aplicar la lógica de inversión en la empresa.
Empezamos por ver lo que hay de la propia empresa. Balances y cuenta de resultados.
Balance: 
Aquí vemos que la empresa está en suspensión de pagos técnica, ya que pasivo corriente (current liabilities) > activo corriente (current assets) .
Cuenta de resultados
Aquí vemos que los beneficios aumentan notablemente del 2012 al 2013 gracias a la reducción de Personnel Expenses.
Pregunta 1: ¿por qué baja tanto el personal?
En base a estos números vamos a comprar con el sector para saber si la empresa sale cara o barata.
Lo compararemos con:
• Aeroports de Paris
• Flughafen Wien AG
• Fraport AG Frankfurt Airport Services Worldwide
Las previsiones de las empresas cotizadas las obtengo de Bloomberg y las de AENA de los analistas.
En base a esto me sale el siguiente cuadro:
Ahora vayamos a entrar al trapo mediante el método de comparables:
1. EV/EBITDA
Si las 4 empresas debiesen cotizar a igual EV/EBITDA podríamos decir que Aena cotiza más o menos al promedio de las otras tres empresas. Luego, está a precio
2. PER
Si lo comparamos por PER podemos ver que Aena cotiza con descuento respecto a sus rivales, por tanto debería acercarse al PER promedio del sector que está en 17-18x.
Por tanto, el potencial sería 34%. [PER Sector / PER aena -1]
Ahora vamos a las preguntas.
Pregunta 2: Qué preferís, ¿una empresa a PER 17x endeudada a 2.4x Net debt / ebitda o una de PER 13.4x endeudada 6.3x?
Como la respuesta no es directa, la comparativa de PER tampoco lo debería ser. Para poderlo hacer deberíamos ajustar la deuda a todas las empresa por igual.
Pregunta 3: ¿Por qué el margen ebitda de AENA es del 54% si los demás nunca han alcanzado dicho importe?
En 2013 obtuvo un 56% y el previsto en 2015 es del 54%.
Pregunta 4: muy relacionada con la 3, ¿por qué tienes un ROE del 20% cuando los demás está al 10%?
Además, según ADP, la rentabilidad la tienen limitada por el regulador.
En fin, que me quedan muchas dudas antes de invertir.
Nota: este documento no es una recomendación de compra o de venta. De forma directa o indirecta tengo posición en las acciones aquí mencionadas. Los comentarios son a título personal.
A continuación os dejo el enlace a la web de: Aena
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