¿Invertir en Aena? Cuál es su situación financiera?

¿No estará AENA por las nubes?

André Kostolany dijo en su día algo así como “No hay que seguir los acontecimientos con los ojos, sino con la cabeza”. Por esta razón, lo que ocurra con AENA no lo sé pero he intentado aplicar la lógica de inversión en la empresa.
Empezamos por ver lo que hay de la propia empresa. Balances y cuenta de resultados.

Balance: foto article 1

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Aquí vemos que la empresa está en suspensión de pagos técnica, ya que pasivo corriente (current liabilities) > activo corriente (current assets) .

Cuenta de resultados

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Aquí vemos que los beneficios aumentan notablemente del 2012 al 2013 gracias a la reducción de Personnel Expenses.

Pregunta 1: ¿por qué baja tanto el personal?

En base a estos números vamos a comprar con el sector para saber si la empresa sale cara o barata.

Lo compararemos con:
•    Aeroports de Paris
•    Flughafen Wien AG
•    Fraport AG Frankfurt Airport Services Worldwide

Las previsiones de las empresas cotizadas las obtengo de Bloomberg y las de AENA de los analistas.

En base a esto me sale el siguiente cuadro:

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Ahora vayamos a entrar al trapo mediante el método de comparables:

1. EV/EBITDA

Si las 4 empresas debiesen cotizar a igual EV/EBITDA podríamos decir que Aena cotiza más o menos al promedio de las otras tres empresas. Luego, está a precio

2. PER

Si lo comparamos por PER podemos ver que Aena cotiza con descuento respecto a sus rivales, por tanto debería acercarse al PER promedio del sector que está en 17-18x.

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Por tanto, el potencial sería 34%. [PER Sector / PER aena -1]

Ahora vamos a las preguntas.

Pregunta 2: Qué preferís, ¿una empresa a PER 17x endeudada a 2.4x Net debt / ebitda o una de PER 13.4x endeudada 6.3x?

Como la respuesta no es directa, la comparativa de PER tampoco lo debería ser. Para poderlo hacer deberíamos ajustar la deuda a todas las empresa por igual.

Pregunta 3: ¿Por qué el margen ebitda de AENA es del 54% si los demás nunca han alcanzado dicho importe?

En 2013 obtuvo un 56% y el previsto en 2015 es del 54%.

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Pregunta 4: muy relacionada con la 3, ¿por qué tienes un ROE del 20% cuando los demás está al 10%?

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Además, según ADP, la rentabilidad la tienen limitada por el regulador.

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En fin, que me quedan muchas dudas antes de invertir.

Nota: este documento no es una recomendación de compra o de venta. De forma directa o indirecta tengo posición en las acciones aquí mencionadas. Los comentarios son a título personal.

A continuación os dejo el enlace a la web de: Aena

Xavier Brun

Doctor en Ciencias Económicas por la Universitat de Barcelona (UB), excelente cum laude. Máster en Banca y Finanzas por el IDEC - Universitat Pompeu Fabra. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas y Diplomado en Ciencias Empresariales por la Universitat Pompeu Fabra (UPF). Su trayectoria académica empieza en el año 2000, como profesor del IDEC - Universitat Pompeu Fabra y coordinador de distintos postgrados y masters. Se especializa en materia relacionada con la gestión de fondos de inversión, análisis fundamental, gestión de patrimonios y macroeconomía, entre otras materias. Actualmente es profesor de la UPF- Barcelona School of Management y director del Máster Universitario en Mercados Financieros de la misma institución. Ha sido ponente en conferencias, cursos y seminarios en España, México, Uruguay, Paraguay y Chile. Su trayectoria profesional se centraliza en la gestión de Instituciones de Inversión Colectiva, Sicav y Fondos, aunque empezó trabajando para el Departamento Financiero de Endesa en Lima (Perú). Fue al regresar a España donde se especializó en el sector financiero. Empezó en la gestora Gesiuris, SGIIC, como responsable del Middle Office. Posteriormente se incorporó en la gestora de filosofía Value Strategic Investment Advisors, Suisse (SIA Funds), donde fue analista senior para los fondos de renta variable. Comenzó realizando una auditoria de las valoraciones de todas las empresas en cartera y se especializó en el sector de materias primas. En la actualidad trabaja en Solventis AV, como gestor de 5 Sicav de renta variable global y renta fija donde aplica la misma filosofía de inversión Value. Siempre ha compaginado su trayectoria académica con la profesional para ofrecer un valor añadido a sus clases, aplicando su experiencia de gestor de fondos de inversión de renta variable. Autor de diversos artículos, libros y capítulos de libros sobre temas financieros. Destacar su presencia en los medios de comunicación como líder de opinión del sector. Redacción de artículos para reputados periódicos (Expansión, La Vanguardia y Diari Ara), participación en entrevistas de televisión y radio, donde ha tratado temáticas sobre mercados financieros, materias primas y otros asuntos de actualidad. Autor del video blog de Economía y Finanzas “Patrimonia”.

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